复苏之光，照的是消费，是地产，还是TMT？

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这周接着聊市场。1-2月宏观经济数据疲软和政策没有强刺激，其实市场是比较失望的。但海外金融风险暴露和发达经济体加息预期的弱化，反而又有利多。多空对冲之下，市场整体是震荡的。结果就是，由于ChatGPT等新技术和数字经济催化剂事件的频繁出现，TMT领域领涨。

那么后面怎么看？我们还是从基本面来出发：

首先，经济持续向好，重点关注房地产市场的复苏情况和可持续性。PMI连续3个月保持扩张态势，而目前市场对第一季度GDP增速比较悲观，这很有可能在4月18日被更高的增速“打脸”。但这个打脸对于股市来说是好的。还有一个好消息是通胀风险得以解除，食品价格下降导致CPI下行，央行可以放心大胆宽松。

其次，当前流动性总体呈稳中有升的趋势。社会融资规模持续向好，尽管信贷增长速度有所减缓，但总体仍呈现稳步增长态势。长期利率呈逐步上升趋势，也反映出市场对于经济的预期向好。此外，微观层面，增量资金积极流入市场，近期市场成交也比较火热。

第三，市场情绪向好迹象比较明显。一方，市场对于美联储加息预期的担忧有所减弱，风险偏好逐步回升，重点关注四月底中央政治局会议的表述。高利率风险在金融领域浮现，可能成为美联储结束加息的新变量，预计美联储上半年将结束加息。另一方面，4月末的中央政治局会议不太可能会出现政策往回收的情况，反倒是有可能出现新的政策增量。

那么在这样的大背景下，肯定还是围绕经济复苏来布局，同时考虑产业火热的TMT。但分歧点在于经济复苏，先利好的到底是消费还是地产，亦或是对劳动生产率有改善的TMT？当然，另一种方法就是无脑配置，三个都来点。

第一个是消费。可选消费板块可能受益于经济复苏超预期的影响。虽然春节期间消费复苏速度较慢，但消费市场整体仍在震荡中。当前市场对于经济及消费修复存在较大的悲观预期，但如果经济表现超预期，消费板块是值得关注的投资方向。在可选消费板块中，白酒、医疗服务、医疗美容以及化妆品等领域有望受到更多投资者的青睐。

当然，出行链条也值得关注。从如航班执行数量、地铁客流量以及重要旅游景点的接待游客数量等指标都表明出行行业正经历着全面复苏。随着3月份经济数据证实复苏的可靠性以及市场对五一旅游节的期待，有良好复苏表现的出行领域有望受到市场的关注和重视。推荐关注航空机场、酒店餐饮和旅游景区等出行领域的投资机会。

第二个是地产。地产最简单的说就是，基本面不可能更差了。年初以来的数据在修复，尤其是销售端比去年强太多了，唯一的疑问是可持续性的问题。反正配点也没问题。

第三个是大家最近关注度很高的AI。在“数字中国”战略和AI商用双轮驱动下，泛TMT行业呈现出较为乐观的发展态势。数字资源、数字基础设施和AI应用生态等方面的建设将推动TMT产业的进一步升级，进而带动计算机、通信和传媒行业的发展。同时，在数字基础设施建设和算力需求增加的背景下，上游电子产业有望迎来更广阔的市场机遇。

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