天天微速讯：信达宏观：出口增速压力或大于进口

核心观点

(资料图)

出口增速再创年内新低。12月出口同比增速继续下滑，再创年内新低。一是外需仍在下行通道，二是价格对出口的支撑作用减少。 1）分国别看，美国对我国出口的拖累作用依旧最大，东盟继续支撑总出口，而中国对欧盟出口增速降幅扩大，继续拖累我国出口。从成员国结构上看， 11月东盟出口增速的主要支撑来源于新加坡，从目前已公布的 6个东盟成员国数据来看， 12月新加坡和越南对东盟出口增速的贡献均有明显回升。 2）分商品结构看，能源产品中成品油量价齐升，表现亮眼；出口增速边际走弱幅度较大的是稀土和钢材， 12月稀土和钢材量涨价跌，同比增速走弱主要是受价格变动的拖累。

内需不振拖累进口，成品油仍是亮点。12月进口同比降幅有所收窄，背后有一部分原因是源于上年同期基数走低。而 12月进口同比增速维持负增长，主要是受到内需修复不足的拖累。 12月作为疫情管控优化调整首月，内需修复不足，原因有二： 1）从生产端来看，防控措施优化调整后出现大范围感染，客观上导致企业用工紧张，叠加春节假期临近，制造业企业陆续停工放假， 12月制造业景气度有所回落； 2）从消费端来看，受 2022年两轮疫情影响，居民收入受损，阻碍内需修复。分产品看，工业原料及高新技术产品延续下滑态势，机电产品和高新技术产品进口同比增速已连续 10个月保持负增长。值得注意的是，在进口数量高增的支撑下，成品油同比增速成为 12月进口的一个结构性亮点。

出口增速压力或大于进口。2022年底，出口和进口增速的压力都增大，但出口面临的压力或更大。我们认为今年上半年的出口增速表现可能还会延续，进口同比增速或呈逐步修复态势。一方面，全球需求放缓持续对出口增速施加压力。我们认为今年上半年出口增速的弱表现或仍将持续，中国对东盟的出口或难以扭转出口继续负增长的局面。另一方面，随着国内防控措施优化，国内消费和生产需求潜力有待释放。12月疫情防控措施优化调整后，各大城市经历疫情峰值，国内生产阶段性放缓，进口增速跌入低点。我们认为在国内防控措施优化的背景之下，疫情峰值过后国内需求将逐步复苏。随着国内生产和消费逐渐回暖，进口增速或呈逐步修复态势。

风险因素：国内疫情再度反弹，东盟景气度超预期等。

正文

一、出口增速再创年内新低

12月出口同比增速（以美元计）为-9.9%，市场预期-10.64%，前值为-8.9%。

出口增速继续下滑，一是外需仍在下行通道，二是价格对出口的支撑作用减少。

首先，分国别看主要目的国的需求变化，其中，美国的拖累作用依旧最大，东盟继续支撑总出口。

1）三大出口目的国中，美国拖累作用依旧最大。12月对美国出口同比增速为-19.51%，拖累总出口2.89个百分点。从终端消费者需求来看，与11月相比，12月美国红皮书商业零售周同比的中枢小幅下降。而随着美国国内耐用品消费的减弱，由耐用品生产需求带来的机电类产品出口增速仍在回落。从制造业市场需求来看，12月美国ISM制造业PMI录得48.4%，仍在收缩区间；12月ISM的制造业新订单PMI为45.2%，为年内最低值，制造业新订单持续走弱拖累对我国产品的进口。

2）对欧盟出口增速降幅扩大，继续拖累我国出口。对欧盟出口增速从11月的-10.63%下降至12月的-17.50%，拖累总出口2.49个百分点。从欧盟成员国上看，中国对德国和荷兰的出口同比降幅均继续扩大，而对法国和意大利的出口同比降幅有所收窄。从景气度上看，12月欧元区PMI为47.8%，比11月的47.1%略有回升，但仍然在收缩区间。

3）对东盟出口增速维持正增长，继续保持对总出口的支撑。东盟已经连续三年成为中国第一大贸易伙伴，上年中国与东盟的进出口总值增速高达15%。12月东盟出口同比增速为7.48%，为总出口同比增速贡献1.31个百分点。从成员国结构上看，11月东盟出口增速的主要支撑来源于新加坡。从目前已公布的6个东盟成员国数据来看，新加坡和越南对东盟出口增速的贡献均超过2个百分点。

其次，分商品类别来看价格对出口的贡献，其中，能源产品中成品油量价齐升，表现亮眼；出口增速边际走弱幅度较大的是稀土和钢材，主要是受价格变动的拖累。

1）机电和高新技术产品增速小幅回落，但汽车和船舶增速表现较好。12月出口增速延续弱势，机电和高新技术产品出口增速继续小幅下滑。其中，机电类产品12月出口同比增速为-12.92%，高新技术产品出口增速为-25.80%，与11月相比出口增速小幅回落。其中，汽车出口增速仍有韧性，船舶出口增速表现亮眼。

2）成品油出口量价齐升，表现最为亮眼。12月成品油出口金额同比增长205.81%，与上年同期相比，成品油量价齐升。其中，出口数量同比增长138.42%，出口均价同比增长28.26%。但与11月相比，成品油的出口均价同比增速已边际收窄。

3）稀土和钢材出口金额增速下降，主要是价格变动引起。12月稀土出口同比增速为4.81%，较上月下降了近40个百分点。与上年同期相比，稀土量涨价跌，因此稀土出口金额增速表现疲弱主要是价格同比走弱。12月钢材出口同比增速为-13.24%，较上月下降了11.34个百分点。与上年同期相比，钢材同样呈现量涨价跌态势，钢材出口金额的增速变动主要也是价格带来的。

全年来看，2022年全年累计出口增速为7.06%，比2021年全年出口增速有所下降。1）从市场看，2022年我国对东盟、欧盟等主要贸易伙伴的出口都保持较快增长。2）从产品看，2022年我国工业制品出口增长9.9%，拉动整体出口增长9.4个百分点。劳动密集型产品出口保持较快增长，太阳能(行情000591,诊股)电池、锂电池、电动载人汽车等绿色低碳产品出口增速均超过60%，出口新动能快速成长。根据最新数据测算，当前我国出口国际市场份额为14.7%，连续14年居全球首位。

二、内需不振拖累进口，成品油仍是亮点

12月进口金额（美元计价）同比增速为-7.5%，与11月的-10.6%相比，进口同比降幅有所收窄，背后有一部分原因是源于上年同期基数走低。而12月进口同比增速维持负增长，主要是受到内需修复不足的拖累。从全年来看，2022全年进口金额（美元计价）同比增速大幅下滑，由2021年的30.05%滑落至1.1%，下降28.95个百分点，这主要是受2022年二季度和四季度两轮疫情拖累。

整体上看，内需修复不足，进口增速仍低迷。12 月进口同比增速维持负增长，主要是受内需不振拖累。从制造业PMI来看，12月制造业PMI录得47%，已连续三个月位于收缩区间。12月作为疫情管控优化调整首月，部分城市正经历疫情峰值，内需修复不足，原因有二：1）从生产端来看，防控措施优化调整后出现大范围感染，客观上导致企业用工紧张，叠加春节假期临近，制造业企业陆续停工放假，12月制造业景气度有所回落；2）从消费端来看，受2022年两轮疫情影响，居民收入受损，城镇居民人均可支配收入同比增速较2021年有明显放缓，内需修复受阻。

分产品看，工业原料及高新技术产品延续下滑态势，成品油进口受数量高增的支撑。在12月进口分项中，工业生产需求缩减导致工业原料进口延续下滑态势，与上年同期相比，煤及褐煤和天然气量价齐跌拖累进口。另外，12月机电产品和高新技术产品进口同比增速分别为-19.47%和-22.87%，已连续10个月保持负增长。值得注意的是，在进口数量增长的支撑下，成品油同比增速为25.48%，较11月扩大8.98个百分点，为12月进口的一个结构性亮点。

三、出口增速压力或大于进口

2022年底，出口和进口增速的压力都增大，但出口面临的压力或更大。我们认为今年上半年的出口增速表现可能还会延续弱势，进口同比增速或呈逐步修复态势。

一方面，全球需求放缓持续对出口增速施加压力。今年上半年出口增速的弱表现或仍将持续，预计对东盟的出口或难以扭转出口继续负增长的局面。一是欧美的OECD综合领先指标持续走弱，经济增长放缓。二是受上年基数的影响，出口增速或将被压低。

另一方面，随着国内防控措施优化，国内消费需求潜力有待释放。12月疫情防控措施优化调整后，各大城市经历疫情峰值，国内生产阶段性放缓，进口增速跌入低点。我们认为在国内防控措施优化的背景之下，预计疫情扰动消退后国内需求将逐步复苏，随着国内生产和消费逐渐回暖，进口增速或呈逐步修复态势。

风险因素：

国内疫情再度反弹，东盟景气度超预期等。

本文源自报告：《 出口增速压力或大于进口 》

报告发布时间：2023年1月14日

发布报告机构：信达证券(行情601059,诊股)研究开发中心

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