中信信托经济周报：我国2季度经济数据不及预期，美国零售销售增速放缓，美联储7月加息或板上钉钉

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我国2季度经济数据总体不及预期，工业增加值和固定资产投资超预期。2季度GDP同比增速6.3%（预期6.8%、前值4.5%），考虑到基数效应，2季度GDP增速明显低于7%左右的预期值；今年上半年经济增速5.50%，1季度、2季度当季经济增速分别为4.50%和6.30%，根据“5%左右”的目标要求，上半年GDP增速5.5%意味着下半年增速需要达到4.5%。6月，工业增加值和固定资产投资增速好于预期，但社零增速不及预期，青年人群失业率再度升至21.3%（前值20.8%）。从固定资产投资主要分项来看，基建投资为稳增长的主要支撑项（与6月石油沥青装置开工率和水泥发运率均在20%以上的同比增速形成印证）；但6月专项债发行节奏较上年偏慢，同时缺乏去年同期的政策性开发性金融工具，后续基建投资仍需政策端支持。地产行业销售端的修复再次放缓，保交楼也开始呈现乏力，地产行业投资端、新开工、施工等链条均面临较大压力。需要注意的是，民间投资持续萎缩，经济活力仍然不高，一定程度上加剧我国（青年人群）就业问题。细分行业来看，电气机械、化学制造、有色金属，以及汽车制造为工业增加值的主要贡献项，其中化学制造可能和下游长丝等纺织行业开工率持续改善，以及化工产品出口量的韧性有关。财政收入同比增速延续回落态势，税收和非税收入均继续转弱，其中土地财政收入仍然承压；财政支出也同步放缓，除了收入端的掣肘，去年同期基数较高也拖累了同比读数表现，从结构来看，除了卫生健康和农林水事务，其他领域的支出增速落入负增区间。综合前期公布的经济数据，在政策保持定力的假设下，内需不足、工业企业利润下降、进出口持续走弱，以及财政数据的不及预期进一步验证当前经济的弱现实属性，且地产周期对于经济全面压制的影响仍在延续。经济越弱，市场对于政策出台的预期越强，尽管6月降息靴子超预期落地，市场仍然对货币政策进一步宽松充满期待，讨论财政政策的发力空间，但结合2季度以来的政策主线脉络，降息降准等总量型政策或将保持较强定力，关注从支持民营经济发展等角度释放的政策暖意。

美国零售销售增速不及预期，6月，美国零售销售环比增速0.19%、预期+0.5%、前值+0.51%。汽油价格回落、汽车和部分耐用品以及餐饮类消费减速，与美国6月CPI中核心商品价格增速降温的判断形成印证；另一方面，家具和家装保持较高增速，符合美国地产近期企稳的特征。由于汽车及部分耐用品消费放缓，7月上半月二手车批发价格下降，商品通胀或维持疲弱。值得关注的是，美国2季度增速预期值再度调升至2.4%，表明美国经济增长仍有动能。当前美国核心通胀仍在高位，重点关注服务业就业及薪资增速放缓的情况。从资产价格表现来看，美元指数近期震荡回落，主要源于美国通胀降幅超预期、市场对于美联储持续加息的预期下降，但美国经济基本面暂不支持美元指数快速回落。CME利率期货显示，美联储7月再次加息25个BP的概率接近1，核心通胀的降温使得后续继续加息的可能性变小；同时，在核心通胀仍距离2%目标较远的态势下，货币政策转向、降息的时点或将延后至明年。

本文源自金融界

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