宏观表现好于预期但基础不牢 报告建议采取差别化政策、有进有退

4月24日，中国财富管理50人论坛发布的《2023年一季度宏观经济形势分析报告》（以下简称“报告”）显示，疫情快速过峰后，经济开启常态恢复之路，2023年一季度经济企稳回升，表现明显好于预期。

中国财富管理50人论坛特邀宏观专家祝宝良认为，尽管我国消费反弹，投资稳定，出口韧性凸显，但经济复苏的内需基础尚不牢固，青年群体就业压力仍然较大，微观主体信心仍然偏弱。

针对目前经济中供需两侧出现的结构性问题，《报告》建议相关监管部门采取差别化政策，“有进有退”。需求侧加大力度提振消费与投资，供给侧充分激发市场活力，减少政府干预。

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消费率先反弹 持续性有待观察

一季度，我国经济恢复总体好于预期。一季度实际GDP同比增长4.5%，经济恢复情况明显好于市场之前普遍预期，较2022年四季度回升1.6个百分点。疫情得到有效控制后，服务业加快恢复，增速明显回升。

其中，服务消费快速回暖，全国居民平均消费倾向止住了2020年以来的持续下滑趋势，显示居民消费信心有所修复。

“消费推动我国经济进入到了修复阶段。但其内生动力并不足。”祝宝良指出，当前我国消费率先修复，消费中则主要是服务业，而非汽车等大宗商品服务。不过，居民消费名义增长速度为5%，与GDP（国内生产总值）基本同步，但实际增长速度不足4%，却出现了放缓。

CWM50特邀研究员、申万宏源证券高级宏观分析师屠强认为，本轮消费反弹的成因是此前疫情导致的递延需求集中性释放短期推升，过去三年每一轮防疫政策放开之后，放开的第一个季度消费很快恢复，到第二季度都会明显回落，呈现出“短期脉冲星”的情况。与此同时，就业压力比较大，可能会约束后续一轮的改善。

数据显示，一季度PMI从业人员指数平均为49.2，小企业PMI平均为49.6，低于大中型企业，且均处于收缩区间，民企信心仍不强，周期性失业压力仍大。与此同时，结构性失业问题更为突出，3月份16~24岁的青年失业率再度上升至19.6%的历史次高水平，农民工失业率也仍然偏高。

此外，《报告》还指出，目前微观主体信心、民企投资积极性不够高。去年以来，在各地房贷利率大幅调降的背景下，居民储蓄倾向却趋于上升，导致M2增速相对于M1增速大幅上行，并没有出现过去低利率环境下主动加杠杆的局面。在房地产市场风险、就业压力、经济内生动能不足等多重压力下，微观主体信心仍然偏弱。一季度企业仍在去库存，民间固定资产投资增速仅为0.6%。

风险尚未完全出清 防风险仍是未来重点

《报告》指出，当前我国的经济发展还面临房地产、中小银行、地方政府隐性债务等风险交织，尚未出清。

《报告》显示，在“保交楼”政策支持下，一季度房企信贷数据明显向好，融资压力有所缓解，但到位资金同比仍处于-9%的较深收缩区间，主要原因是非标融资严重下跌。

屠强指出，目前房地产融资侧压力依然较大。一季度房企融资同比降幅在缩窄了，但是目前还是同比收缩区间负9%。在保交楼方面，今年地产投资更多依赖存量房的复工、交楼来支持地产投资和竣工。

“在去年以来商业银行息差收窄、利润转增资本的空间变小的情况下，一些中小银行风险仍待进一步处置。”《报告》指出，地方政府财政收支压力较大，土地出让金在去年同比大幅收缩的背景下，今年一季度继续大幅度下降27%，一般公共预算收入同比增速仅0.5%，地方政府隐性债务的化解难度增加。

此外，《报告》还认为，供给端出现产能过剩迹象，结构性通缩风险隐现。工业企业产能利用率持续下滑，一季度降至74.3%的近三年最低水平。电子、汽车、光伏等新兴产业出现产能过剩问题，一季度高技术产业增加值增速快速下降至0.9%附近。

建议采取差别化政策 需求侧加大力度提振消费与投资

《报告》认为，应多措并举促进居民消费。在消费内生动能恢复仍不强的背景下，促消费政策需要进一步发力：一是通过发放消费券、适度增加消费信贷等方式，引导前期居民超额储蓄存款转化为消费；二是因城施策，促进房地产市场平稳发展，稳定居民购房信心，防止房地产市场收缩对居民消费引发“负向财富效应”。对于应用市场化改革的办法解决结构性问题，则应充分发挥市场功能，减少政府干预。

在宏观政策方面，《报告》建议，加大财政政策逆周期调节力度，重点改善中低收入群体收入。财政政策今年仍需保证必要支出强度，但发力方向宜更多凸显结构性。今年可通过加大转移支付、提高低保标准等优化收入分配的政策，重点稳定中低收入群体收入。

“统筹货币政策与宏观审慎政策，防范化解重点领域风险。”《报告》还建议，货币政策仍需维持中性偏松的流动性环境，促进投资需求恢复，以此带动就业群体规模庞大的建筑业、房地产业稳健发展，通过稳就业来促进居民增收。同时，降低商业银行负债端成本，缓解息差压力，进而缓和中小银行资本金补充压力，支持实体经济信用扩张。同时，通过结构性货币工具，加快纾解房地产金融风险，同时加快处置风险较大地区的中小银行风险，优化非标融资监管，为房地产市场恢复平稳创造适宜的流动性环境。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 岳彩周

校对 贾宁

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