TOP20的券商资管月均总规模合计达65956.91亿元

资管新规落地两年多的时间里，券商资管规模不断下降。伴随大集合管理业务操作指引的出炉，券商资管的主动管理能力更受考验，开始成为资管业务转型发力的主要方向。

今年二季度，排名前20的券商资管月均总规模合计达65956.91亿元，较一季度减少64.5亿元。而同期，排名前20的券商主动管理资产月均规模达到合计31670.52亿元，较一季度增加1691.07亿元，其中，8家券商主动管理资产月均规模占其月均总规模的比例超50%。

长期以来，券商和期货资管业务发展呈现出较大差异性，尤其是期货资管业务，近两年更是参差不齐。从中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)发布的今年二季度证券和期货资管业务月均管理规模来看，该项业务凸显出的差异性仍然较大，其TOP20部分管理规模首尾相差逾万亿元。

多位机构人士告诉“金融1号院”，人才短板、股东资源仍是限制开展此类业务的主要因素，若想突围，需要内外兼修，从体系建设和制度上有所突破才行。

中信证券独占鳌头

中基协统计数据显示，今年二季度，排名前20的券商资管月均总规模合计达65956.91亿元，较一季度减少64.5亿元。

数据来源：中基协 制表人：王宁/周尚伃

此外，不同分类TOP20的管理规模均呈现出较大差异性，部分公司间的差距凸显。以证券公司资产管理二季度月均规模前20名为例，排在首位的是中信证券，月均管理规模是1.15万亿元，排在第20的是浙商证券资管，月均管理规模为1224.28亿元，相差了1.03万亿元。

主动管理持续加强

而同期，排名前20的券商主动管理资产月均规模达到合计31670.52亿元，较一季度增加1691.07亿元，其中，8家券商主动管理资产月均规模占其月均总规模的比例超50%。

数据来源：中基协 制表人：王宁/周尚伃

在15家有数据可比的券商中，有8家券商主动管理资产月均规模占其资管月均总规模的比例超50%，这其中有4家占比超过70%。券商主动管理资产月均规模占比相对较低的是中银证券，也是唯一占比不足20%的券商。

与此同时，证券公司私募子公司私募基金月均规模、期货公司私募资产管理月均规模，以及企业资产证券化业务月均规模，在TOP20的排名中，均呈现出较大差距，仅中金资本运营有限公司1家月均规模破千亿。

参差不齐成为主要特征

从中基协公布数据来看，不同分类业务TOP20的规模差距较明显，其实，券商资管公司之间的业绩差异也是相当明显的。多位金融机构人士告诉“金融1号院”，人才储备不足和股东资源不足是导致业务差异性的主要原因。

数据来源：中基协 制表人：王宁/周尚伃

徽商期货资管部负责人张兆龙告诉“金融1号院”，券商和期货资管业务的发展主要取决于两个方面：一是公司拥有的业务资源，二是资管产品的管理能力。部分券商和期货公司背靠股东的庞大资源，其资管管理规模提升很快，这些产品通常有一定的“通道”性质，主要投向也是债券为主，其次是股票类资产。另一类公司，投研积淀雄厚，在衍生品投资方面，具有非常强的专业能力，组建了高素质的专业投资队伍，部分公司还建立了债券、股票的专业投资团队，这类公司立足的是管理能力，以优秀的产品业绩来吸引高净值客户和机构资金。

浙江某金融公司相关人士告诉“金融1号院”，造成整体差距的原因，首先来自于基础背景，例如股东、集团资源等，具有银行、券商等背景的资管业务，依托于集团业务协同，具有一定的业务发展优势。其次，来自于不同公司的投入力度，诸如人才建设、系统建设，根据不同的业务投入预算，有的公司发展了较全面的产品线、人才团队及系统建设，以支撑更大体量的业务;而有的公司则选择了“小而精”的发展路线;从而使管理规模主要在头部公司集中。再次，来自于合作机构广度和深度，是否积极布局，抓住市场先机，与银行、券商、保险、信托、上市公司等建立合作、积极准入、探索创新型业务、发挥衍生品特色、建立行业品牌。

发展缓慢但却规范化

近些年，券商和期货资管业务发展较为缓慢，一直未能进入量的扩张或质的转变阶段，但多位机构人士告诉“金融1号院”，该项业务发展越来越规范化。

浙江某金融公司相关人士告诉“金融1号院”，券商和期货资管业务发展愈加规范化;券商和期货资管在一系列密集执行的监管改革浪潮中，管理规模先后经历了锐降、探索、爬升，逐步剔除了一些不规范的业务、完善制度及内控机制，业务发展以合规性为第一底线，发展规范化。此外，业务发展呈现出以主动管理为方向的特点;近年来，衍生品作为重要的资产配置和风险管理工具，市场需求不断增加，底层资产丰富促使衍生品工具不断创新，策略研发多样，券商和期货公司资管机遇与挑战并存，逐步回归资管业务本源，以主动管理为业务发展方向，以衍生品为行业特色，聚焦趋势研究、量化研究、价差交易、固收加等领域，以FOF、MOM、投资顾问业务为依托拓宽业务合作领域，发展立体化的主动管理业务。

这位金融公司人士表示，券商和期货也越来越重视人才队伍的建设。随着资管业务的发展、业务种类多样性、规范要求逐步提高，券商和期货资管更加重视人才队伍建设，不断从基金、券商、保险、信托等领域引进人才队伍，覆盖投研、交易、运营、市场、产品等管理岗位及骨干岗位，为资管业务注入了新鲜的血液，以及为各个资管子行业的发展经验带来了多元化思路，而人才激励及绩效考核机制的创新，为资管行业发展夯实了人才的沃土。

大有期货总经理助理肖龙告诉“金融1号院”，券商和期货公司资管业务近些年来发展呈现出五大特点：一是资管运营规范化，随着资管新八条、资管适当性，尤其是资管统一监管制度的实施，加强了包括期货公司在内的资管业务规范化运营与管理;二是资管规模收缩化，在“去刚兑、去杠杆、去通道”的监管要求下，结构化和通道型产品发行受限，券商和期货资管业务规模呈现收缩状态;三是资产配置多元化，由于股指期货还未恢复、商品期货市场容量有限，资管产品的配置从期货市场、到证券市场、债券市场，从国内市场到国际市场等;四是资管策略多样化，CTA主观趋势策略、价差套利策略、宏观对冲策略、量化高频策略、期货期权策略等投资策略逐步丰富;五是资管机构专业化，随着监管要求不断严格，尤其单个产品规模要1000万元的门槛，只有真正专业化的资管机构才能发行较大规模的管理型产品。

张兆龙补充表示，自去年以来，期货资管业务整体规模有所增加，而同时期的证券、基金、基金子公司的资管业务规模整体下降，究其原因在于资管新规细则发布后，资管行业去通道加速，而期货公司资管本身起步晚、存量小，资管新规的影响相对而言是最小的。

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