今年,在美元兑欧元和其它高收益率货币汇率一路下滑之时,大宗商品价格曾大幅攀高。但高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)等机构预计未来6至12个月美元将呈上升趋势;投资者称美元走运后商品价格可能该倒霉了。

　　商品投资领域专家普遍认为,从历史上看,除了黄金和白银这种充当替代货币的商品外,其它商品的价格与美元汇率走势相关性并不强。

　　他们认为,美元只能影响短期商品价格;美元与商品价格之间的联系是一个流行的神话,但却忽视了供求法则缺乏科学依据。

　　不过,最近投资银行发表的一些报告可能值得投资者揣摩,这些报告将商品指数回报率与美元汇率的走势作了比较。

　　德意志银行(Deutsche Bank)商品分析师Michael Lewis将1974年至2008年商品指数的表现与美元汇率的波动情况作了比较。他的结论是:当美元贬值时,商品价格走高。

　　Lewis发现,即便是在美元兑欧元走强时,商品回报率也更有可能为正值而非负值;但这并不能掩盖这样的事实:即美元走强时商品回报率的吸引力有所下降。Lewis说,如果美元看涨,那么商品回报率的前景就会较以前黯淡一些。

　　摩根士丹利也得出了类似的结论,但该公司补充称,它发现在美元升值期间,能源?贱金属和畜产表现最好,而贵金属和农业则表现最差。

　　过去一年,商品和美元走势之间的相关性变得更加突出,这就使上述研究显得尤为重要。这一年,商品市场就像波涛汹涌的海面上的一块礁石,令投资者趋之若鹜。这些投奔商品市场的投资者们希望找到抵挡通货膨胀?美元疲软?实际负利率?以及地缘政治紧张局势的避风港,他们希望稳获投资回报,并希望将投资组合多样化。

　　巴克莱(Barclays Capital)商品分析师Suki Cooper表示,从历史上看,黄金与美元的负相关在10%至80%之间,而今年以来两者的负相关均值为66%。从历史标准判断,两者今年的负相关性很高。

　　而油价攀升的同时美元汇率则节节下挫。摩根士丹利外汇研究部门主管Stephen Jen表示,油价和美元汇率走势相关性发生了重大转变－－以前是极端正相关,而现在却是高度负相关。

　　Jen在最近发表的关于美元与石油相关性的报告中指出,有多种原因导致这两者相关性发生逆转,其中一个原因就是商品市场上机构投资者不断增加。

　　资产基金和对冲基金经理们表示,相当一部分投资者进行商品多头?美元空头的配对交易,这一策略在7月中旬之前都颇显成效。资产基金经理们称,这些新投资者们可能会被美元走强吓到,随后溜之大吉。

　　Galena Asset Management的首席执行长Jeremy Weir表示,基金在一定程度上流入到商品市场,以对冲美元汇率交易。Weir预计美元走强后,商品市场的资金将会外流。

　　Galena Asset Management是一只规模为8亿美元的金属和能源对冲基金。

　　甚至连那些相信美元与商品之间的联系是个神话的投资者都可能会在制定交易策略时考虑这一点。

　　摩根富林明资产管理(JPMorgan Asset Management)旗下Global Portfolios Group的董事总经理Ian Henderson表示,人们一般会被普遍接受的错误理念所驱使,而全然不顾基本原理和法则。

　　分析师称,虽然商品指数回报率可能会随着美元走高而下降,但个别商品仍有可能创新高。许多分析师预计铜和铝将在2009年创历史新高,主要受它们基本面因素强劲提振。

　　随着全球经济增速减缓,美元或走强

　　分析师表示,无论美元与商品之间是否有必然的联系,未来6至12个月美元都有可能走强,而商品价格可能会下跌。

　　摩根士丹利的Jen预计全球经济增速将放缓,而这将使美元走强,同时令商品需求下降。