中国金融大典

　　中国概念股的优势在香港上市的中资地产股上得到了充分体现，虽然这些股票也有短期价格涨幅过大的问题，但与A股比，估值还是便宜一半。香港投资者对房地产行业周期性特征的敏感，对宏观调控恐惧以及对内地房地产市场的不了解，造成了这些股票的低估;与香港本地房地产股比，增长快得多。实际上香港本地的房地产市场趋于饱和，很多房地产公司的主要收入来源是物业。而且对中资地产股增长率的估计比较保守，不像A股这么乐观。

　　房地产企业综合开发实力决定其估值水平，而在行业出现震荡时土地储备充足、管理能力强、资本周转率高、负债率低、开发效率高的房地产企业往往具有更好的抗风险能力。我们提出的5家重点公司是中国海外发展(0688.HK)、华润置地(1109.HK)、碧桂园(2007.HK)、首创置业(2868.HK)、雅乐居地产(3383.HK)。中国海外发展的地位相当于A股的万科(000002)，如果只配置一个地产股，那它是不二选择;碧桂园在二三线城市土地储备充足，与目前全国的房价格局相契合，发展潜力巨大。 港股投资之中国概念股权证主题以上提到的股票多数有权证，权证又称窝轮(warrant)，是一个"权利"但非责任，指在预定的到期日，以预定的行使价，购买或卖出相关资产(如股份、指数、商品、货币等)。既然看好某只股票，在价格合适的时候当然可以买这只股票的认购权证，以扩大收益。要设定一个合理价位，可以是价值判断(如10倍PE)，也可以参照其他指标。比如，当某股跌到10元时开始买入正股;跌到8元买入认购权证;涨到10元则持有正股和认购权证;涨到12元卖出认购权证，取消杠杆;涨到14元卖出正股;涨到16元买入认沽权证。当然这只是简化举例，实际情况要复杂得多，但原则上，可以充分利用港股市场上的衍生工具，在涨市和跌市中规避风险、扩大盈利。

　　由于是在牛市环境中，认沽权证要谨慎使用，笔者认为个股的认沽权证很难有使用机会，因为本身数量太少，不及认购权证的十分之一，而且找到合适条款的可能性非常低，倒不如用指数的认沽权证。建议投资者在卖出股票后，不妨等自己踏空一段再使用认沽权证，牛市中常常会涨过头，保守一点总是好。毕竟，假如卖完股票市场就跌下去，你并没有损失什么，只是没赚到认沽权证的钱罢了。

　　权证的仓位要低。买权证的目的是以小博大，粤语叫"刀仔锯大树"，而不是以满仓来赌博。

　　在品种选择上仍要遵循保守思路，行权价要接近当前股价、杠杆要低。因为通常H股和红筹股的波幅比香港本地蓝筹股大得多，如果投资者再选杠杆大的权证，两者相乘，权证价格波动就会特别大。而选择一只杠杆低的权证，正股价格一旦出现不利的变化，是止损还是守仓，可以从容决定。

　　存续期和流动性是一对矛盾，判断一个股票会涨到多少比判断它什么时候涨要容易得多，所以选存续期长的权证比较保险，但存续期过长的权证几乎没有成交。所以权衡下来，笔者认为选择3到6个月(相当于现在到年底或明年3月)的认购权证为好。一方面，这段时间距离奥运会还有一段时间，比较安全;另一方面，这类权证的成交情况可以满足流动性需要。

　　要强调的是，买权证风险很大，所以除了价格变动判断失误的风险，就不要让自己再冒其它风险了，选择权证的时候一定要严格按照先期制定的原则:第一，先选正股后选权证，正股判断不清楚，即使权证看起来再好也不要买;第二，有的正股市值偏小，市场上提供的权证数量很少，如果找不到合适条款，宁可不买也不要勉强。