中国金融大典

　　而脱离基本面买A-H价差大的股票并不可取，因为价差并不仅仅取决于价值判断的差异，还有诸如相关A股H股流通数量不同、行业比较基准不同以及小公司定价偏差过大等原因。所以，A-H价差只是需要考虑的一个次要因素，不能作为一个主题来讨论。 港股投资之消费主题上世纪90年代至今，中国消费市场持续、稳定、快速成长，社会消费品零售总额复合年均增长率接近15%。中国内地消费市场持续繁荣的动力来自于经济发展和人均收入的快速增长，而在当前流动性过剩、投资过剩、产能过剩、国际贸易失衡的背景下，刺激内需、鼓励消费已成为政策引导的方向。

　　A股市场上，消费是贯穿2006年全年的投资主题，在大涨之后，消费类股票普遍存在估值过高的缺陷，以9月21日收盘价的静态市盈率计算，贵州茅台(600519)市盈率达到91倍、张裕A股(000869)达72倍、苏宁电器(002024)达123倍、双汇发展(000895)达67倍、伊利股份达52倍、大商股份达65倍、青岛啤酒A股(600600)达119倍等。港股市场上虽然也给予消费类股票远高于周期行业的估值，但与A股相比仍显便宜，除茅台缺乏可比公司，其他性质相近的公司(或同一公司的H股)估值都远低于A股，如王朝酒业(0828.HK)33倍、国美电器(0493.HK)55倍、雨润食品(1068.HK)30倍、蒙牛乳业(2319.HK)61倍、联华超市29倍(0980.HK)、青岛啤酒H股(0168.HK)80倍。

　　在增长较快的几个行业中，排除竞争激烈、毛利率过低和缺乏龙头公司的行业，主要投资方向是汽车、食品饮料、商业零售、服装等。7家重点公司是东风集团(0489.HK)、中国食品(0506.HK)、腾讯控股(0700.HK)、联华超市(0980.HK)、雨润食品、蒙牛乳业、李宁(2331.HK)。 港股投资之石油、煤炭及有色金属主题始于2002年的全球大宗商品牛市，一个根本的原因是美元持续贬值，以美元标价的能源矿产通过价格上涨来"保值"。一个次要的因素，则是目前中国经济增长中单位耗能过高，资源通过价格调整的方式来约束不经济的使用方式。

　　由于人民币相对于美元的升值远不及美元兑其它主要货币的贬值幅度，因此大宗商品以人民币标价也同样要涨价。大宗商品价格的这种变化，反映在股市中，表现为相关股票的不断上涨。A股市场上最明显的是有色金属股的上涨，而石油股中的利润大户中国石油(0857.HK)没有在A股上市，以及煤炭的非市场化定价，使得这两部分股票直到2007年才有出色表现。

　　近期美联储降低基准利率，使美元吸引力更趋弱化，同时减息也有刺激经济的作用，在这一利好推动下，石油和有色金属价格连创新高，行业盈利预期上调。具体到个股上，中国石油无论行业地位、市值、利润，回归A股后都是举足轻重的"王者";中国铝业(2600.HK)和江西铜业(0358.HK)除了行业景气度维持在较高水平，还有注资或并购前景;湖南有色(2626.HK)外延式增长进程加速;黄金作为对抗通胀的有力工具，金价大有挖掘潜力，紫金矿业(2899.HK)按储量计，市值仍不算高;在回归A股之前，中国神华(1088.HK)、中煤能源(1898.HK)的价格上涨迅猛，估值已经不便宜，但随着生产企业因安全因素重新洗牌，煤炭需求旺盛和煤价市场化程度的提高，等待价格回落后仍有机会。

　　目前最大的麻烦是，由于预期"直通车"，这部分股票已经被先期赴港的资金推高。但香港股市由于存在做空机制，即使在一段时间内涨得过快，但只要有耐心，一定可以等到合适价位买入。还是那句老话，内地投资者只要坚持价值投资的方法，不追涨、不杀跌，面对某阶段对己不利的市场波动很容易处理。 港股投资策略之房地产主题房价是当前中国经济的核心问题之一。不可否认，中国经济高速增长、城市化进程加快是拉动内在住房需求的根本因素。然而人民币升值预期、流动性泛滥等因素所引致的资产价格膨胀也导致了中国房地产投资的持续升温。房屋既是居住产品又是金融资产。房价平稳时，房屋更多表现为一般商品的属性;房价上涨过快时，房屋作为重要金融资产的交易功能及投资特性被发挥得淋漓尽致。

　　从中国人"有地斯有财"以及结婚前必须买一套自住房的观念来看，中国房地产的需求非常强大。东亚经济体的过往经验则证明了房价在资产价格膨胀中的领先作用，香港在亚洲金融危机之前有过20年的"房地产不败"神话，也直接促成了地产股的牛市。

　　2007年以来，中国主要大中城市的房价快速增长，北京、深圳等地更是达到了惊人的水平。由于房价增速已大于开发成本的上升幅度，故房地产业的利润率水平进一步提高，房地产公司因此而受益，预计2007年、2008年地产公司的业绩增长较高。