中国金融大典

　　全球油价再度攀上70 美元，表明压力并未放松。但中国国内的汽油和煤气生产价格已从2006 年11 月以来的高点逐步滑落，表明至少没有新的上游通胀将传递下来（中国化工产品生产价格还在以年比3% 的速度上涨）。就能源而言，理论上，绝大多数在华的企业面临全球市场驱动的燃料和电力成本，但不少国有企业经常不支付电费，而是把相关电力成本传递给电力企业。大型企业还具有协商获得优惠官方电力价格的能力，实力不够的企业则要照单支付——通常以高于其他可比较经济体的价格。所以，在工业生产领域，难以判断能源价格趋势。在零售领域，电价相对便宜很多，涨是必然的，尽管调整将分步骤进行。因此，中国家庭未来将面对更多能源价格的上涨，企业则不同。

　　食品。另外一个对家庭产生影响的当然是食品价格引起的通胀。与工业比较而言，食品价格的波动更大，产生的原因也更为多样化。分析人士称，猪肉供给反应已经产生，将在10 月份显现（猪崽变成猪肉需要6 个月）。但是，正如世界银行研究所指出，粮食（顺着食品链向下，肉类）价格上涨是全球性现象，世界粮食储备的匮乏，发展中国家粮食的供不应求，意味着食品价格的膨胀还将继续。那些认为粮价上去，农民赚钱就变得容易的人请不要忘了，化肥价格也在飞涨，所以并不清楚农民的可支配收入究竟多了还是少了。总的来说，食品很可能继续带来通胀压力。

　　劳动生产率。图3 显示出纺织品和电子产品的价格趋势。我们认为目前正在发生的是，纺织品行业生产率的提高已经基本到头，也就是说，价格从上游到下游的传导更加顺畅。但在高附加值行业，生产率还有提升空间，相信通缩还将持续一段时间。但通胀向上的趋势说明通缩不会永远持续。这也意味着中国制造业正在告别通缩，迈进结构性通胀的新纪元。

　　概之，我们认为，中国经济的大部分行业将在未来两到三年内显示出更大的通胀压力。生产率的提高以及大量的供给反应将继续吸收一部分通胀。同时，制造业也将继续北上，落户更廉价的省份比如山东和辽宁（临近重要的出口市场日本和韩国），可以作为应对通胀压力的策略之一。一家零售商告诉我们，供货源如果搬到广东以外的省份，价格会降低10%到15%。但综合看来，我们认为风险在于，在强劲的中国经济（特别是出口）推动下价格将走高，而不是需求放缓令价格降温。然而，把握各种力量的前行方向却并非易事，也无现成的模型可供参考。

　　（作者为渣打银行首席经济学家）