中国金融大典

　　由于秋季是中国传统的出口旺季，据中国农业银行高级经济师何志成估计，9月份贸易顺差“不会低于200亿美元”。为了规避汇率风险，企业都是尽量缩短结汇时间，这样一来，1500亿货币将“跻身”市场。

　　央票释放流动性3520亿

　　隐藏在冰山背后的事实是，原来用于回收流动性的央行票据，在9月份由于大量到期，却成了释放流动性的工具，让人始料不及。

　　9月20日，央行发行第104期中央银行票据，发行量30亿元，而3年期央票则再度停发，这是央行9月份连续第二次暂停3年期央票发行。央行公开市场操作力度明显减弱。业内人士认为，受到加息影响，三年央票的暂停发行，表明公开市场通过减少央票发行量，稳定一级市场发行价格，旨在平衡货币市场的利率体系。

　　据银行间债市交易结算日报显示，18日全国银行间债券市场交易结算总量较上日显著减少，其中现券交易量有所上升，质押式回购交易量减少幅度近四成，回购利率在稳居高位的同时有所回落。当日回购平均利率为5.371％，较上日下降15.3个基点。

　　业内人士据此认为，央票缩量发行，并不是市场资金真的面临紧张，“而是要缓和一下本月1000亿特别国债面向市场发行带给人的资金紧张的预期”。

　　记者梳理央行公开市场操作的数据发现，截至9月21日，9月份央票发行仅为770亿元，按照目前的发现量推算，本月发行央票回收的货币量当在850亿元左右，这比起8月份的3030亿元，缩量不少。

　　统计数字显示，本月到期央票4370亿元，也就是说，本月央行通过公开市场操作，净释放的资金量为3520亿元。

　　市场的影响

　　冰山背后的事实已经日益清晰起来。

　　来自于市场数据表明，每天新股民和新基民的开户数都在20万户以上，以平均每户3万元计，每周新增的资金在600亿元以上，全月新增的资金数量超过2500亿元。这部分流动性加上央票释放的流动性以及外贸顺差，9月新增的流动性为7520亿元，减去回收的流动性4500亿元，9月净增流动性3020亿元。

　　9月份流动性不降反升的事实出乎市场多数人士的想象，在管理层不断推出调控措施的情况下，很多人都以为流动性正在逐步下降，但是冰山背后的事实让人吃惊不小。

　　“目前调控流动性的效果值得商榷，而且流动性过剩并不完全是坏事，我们可以利用这种情况，大力发展资本市场。”中国社科院金融研究所殷剑峰博士，9月20日晚接受本报记者采访时的看法可谓独树一帜。但是他同时指出：“目前利用流动性发展资本市场，应该扶持真正需要资金的优质公司上市，而不是像现在这样让超大型蓝筹公司从市场大量筹资，因为这些公司多数不缺少资金，如果他们募集的资金又拿来存银行，那还是在增加流动性。”

　　陈耀华则对流动性对于股票市场的影响也发表了自己的看法。他认为，目前市场采取大量发行新股，是一种对冲流动性的做法，这种做法可以避免股市的过快上涨；同时，让优质的H股回归，可以做大做强国内的资本市场，利用市场的强势，完成当初无法完成的大盘股回归的想法，应该是一举多得的事情。

　　与专家的观点一致的是，9月17日下午两点，在海通证券北京光华路营业部，正在申购建行新股的投资者黎先生就告诉记者，他看到行情这么好，取消了新股申购的打算。“中一个签至少要30万吧，但是这样的资金涨1%就超过了中签的收益。”

　　这样的情况出现在9月20日申购中海油服的现场。这一天，参加新股申购的资金依然庞大，但是市场仍然是以高举高大结束了当天的交易，资深的投资人王先生表达了自己的看法，“这样强的走势从来未见”。

　　而且10月以后，大量的优质上市公司已经所剩不多，陈耀华就表示：“中期向好的局面不会发生改变，只是短期有可能出现波动，但是向下的幅度不会低于5000点。”他继续说：“至于市场所担心的股指期货的推出，从全球的经验看，没有必然上涨或者下跌的规律性，从中长期看，股指期货有利于市场的长期健康发展，对中长期走势是有利的。”